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Caza de gangas del Armagedón: Oro de la Gran Colombia

En esta serie de artículos, presentaré algunas empresas de calidad que experimentaron un enorme descenso en el precio de las acciones debido al pánico en el mercado de valores.

Es importante señalar que los mercados son muy volátiles y los inversores deben ser muy cautelosos, incluso en el caso de que una empresa parezca una ganga.

Con un precio del oro de 1.300 dólares por tonelada (que es más de 200 dólares por debajo del precio actual del oro), la Gran Colombia debería ser capaz de generar un flujo de efectivo libre de 83 millones de dólares en 2020.

La capitalización de mercado de Gran Colombia es de sólo 158 millones de dólares y el valor de su empresa está por debajo de los 100 millones de dólares.

El precio de las acciones debería ser significativamente más alto, a pesar del aumento del riesgo de jurisdicción.

A medida que los mercados bursátiles entran en pánico, las furiosas ventas tienden a afectar a todo el espectro de empresas, a pesar de su posición en el mercado, su salud financiera o sus perspectivas de crecimiento futuro. En consecuencia, los momentos de pánico pueden, además de enormes pérdidas, dar lugar a algunas oportunidades a largo plazo sumamente atractivas. Como dijo el Barón Rothschild: “Compra cuando haya sangre en las calles, incluso si la sangre es tuya“. Y hay mucha sangre en las calles en este momento.

En esta serie de artículos, quiero presentar varias compañías que experimentaron enormes caídas en el precio de las acciones, aunque sus perspectivas a largo plazo son muy buenas. En otras palabras, compañías que representan una oportunidad de compra muy atractiva a sus precios actuales. Sin embargo, debo destacar que la situación actual del mercado es muy complicada, y no hay garantía de que las empresas, aunque sean baratas, no se abaraten aún más antes de empezar a recuperarse. Una ganga hoy puede convertirse en una ganga aún mayor mañana. Por eso los inversores deben ser muy cautelosos, no apostar todo el dinero en una sola carta, y no apostarlas de una sola vez.

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Los primeros tres artículos de la serie “Caza de gangas del Armagedón” se centraron en las Minas de Plata de la Fortuna (FSM) (puedes leerlo aquí), RNC Minerals (Royal Nickel Corp.) (OTCQX:RNKLF) (puedes leerlo aquí) y Minas Ivanhoe (OTCQX:IVPAF) (puedes leerlo aquí). El cuarto presenta a Gran Colombia Gold (OTCPK:TPRFF), una compañía que posee una rentable mina de oro de alto grado, y lo que es importante, su endeudamiento es bajo y tiene mucho efectivo, lo cual es muy importante en la actual situación del mercado.

El activo fundamental de la Gran Colombia es la mina de oro de alta ley Segovia, de la que es propietaria al 100%. La mina (mejor dicho un complejo de minas) está situada en la región de Antioquia en Colombia. La propiedad de la Gran Colombia cubre un área de 90 km2 y el oro se está extrayendo allí por lo menos durante 150 años, en su mayoría por mineros artesanales. Se estima que se produjeron alrededor de 5 millones de onzas de oro. La propiedad incluye tres minas subterráneas: El Silencio, Providencia, Sandra K (otra mina se encuentra en una propiedad separada, aproximadamente a 10 km al sur). El mineral se procesa en la planta de procesamiento de María Dama, con una capacidad de producción de 1.500 tpd. Gran Colombia adquirió la propiedad en 2010 y durante los últimos 10 años ha seguido optimizando las operaciones, aumentando la producción y reduciendo los costos de producción. En su forma actual, Segovia es capaz de producir alrededor de 200.000 toz de oro por año (193.050 toz en 2018, y 214.241 toz en 2019), a un AISC de alrededor de 900 dólares/toz.

Según el informe del 31 de diciembre de 2018, Segovia contenía reservas de 688.000 toz de oro con una ley de oro de 11,03 g/t. Los recursos contenían 2,48 millones de onzas de oro con una ley de oro de 11,18 g/t. Como en 2019 se produjeron 214.241 onzas de oro, sólo deberían quedar reservas de 474.000 onzas de oro. Sin embargo, la Gran Colombia sigue perforando y descubriendo más mineral. Y dada la extensión de los recursos ya conocidos, es casi seguro que la vida de la mina de Segovia está lejos de terminar.

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La propiedad de Segovia contiene 24 venas conocidas que aún no han sido explotadas. Además, se proyectan 45.000 metros de perforación para el 2020. También la campaña de perforación de 2019 fue bastante exitosa. Los pozos de perforación más prometedores incluyen el SK-IU-089 (13.9 g/t de oro y 28 g/t de plata en 10.6 metros), el SK-IU-095 (39.24 g/t de oro y 62 g/t de plata en 2 metros) o el PV-IU-201 (10.57 g/t de oro y 6.1 g/t de plata en 4.46 metros).

Además de Segovia, la Gran Colombia posee un interés significativo en otro proyecto de minería de oro. Sólo en febrero, la Gran Colombia completó la escisión de su mina de oro Marmato. Se estableció una nueva entidad llamada Caldas Gold. Caldas Gold es propietaria de Marmato y Gran Colombia retuvo el 72% de la participación de control en Caldas. Sólo hoy, Gran Colombia anunció que aumentó su participación en Caldas al 74,4%. Las acciones de Caldas Gold se negocian en CVE, bajo el ticker CGC. Al precio actual de las acciones de C$1.46, la capitalización de mercado de la compañía es de aproximadamente C$74 millones, lo que significa que la participación de Gran Colombia vale alrededor de C$55 millones o $39 millones.

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Caldas Gold controla la mina de oro de Marmato que ha medido, indicado e inferido recursos de 5,35 millones de onzas de oro. En este momento, hay una pequeña operación subterránea que produce alrededor de 25.000 toz de oro por año (25.750 toz en 2019) a un AISC de alrededor de 1.200 $/toz. Sin embargo, el plan es expandir la tasa de producción significativamente. Según el PEA de 2019, la producción de oro debería promediar entre 35.000 y 40.000 onzas de oro por año durante el período 2020-2022. Durante este tiempo, se deberían invertir 269 millones de dólares en el desarrollo de la Zona Profunda que ayudará a elevar la producción anual promedio a 130.000 onzas de oro a un AISC de 885 dólares/toz, durante el período 2023-2038. Se está preparando un PFS, que debería estar terminado a mediados de este año.

Lo que es importante mencionar, Gran Colombia ha podido adquirir importantes posiciones de capital en otras dos compañías. La Gran Colombia posee el 20,6% de Gold X Mining (OTCQX:SSPXF) (antes conocida como Sandspring Resources) y el 19,89% de Western Atlas Resources (OTC:PPZRF). La Minería de Oro X es interesante por su Proyecto Toroparu que contiene recursos medidos, indicados e inferidos de 10,5 millones de onzas de oro. El PEA 2019 prevé una producción de 187.500 toz de oro por año, a un AISC de 820 dólares/toz. La vida de la mina se estima en 24 años y el CAPEX inicial debería ser de 360 millones de dólares. Gran Colombia es el mayor accionista de Gold X Mining. Al precio actual de las acciones, la participación de Gran Colombia tiene un valor de mercado de aproximadamente 7 millones de dólares. Western Atlas es una empresa pequeña, con una capitalización de mercado de menos de 3 millones de dólares. Es propietaria de propiedades en etapa de exploración temprana en el Nunavut canadiense (Meadowbank) y en Venezuela (Lo Increible).

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El precio de las acciones de Gran Colombia tocó fondo (al menos por ahora) en 2,1 dólares, el lunes. Fue un 63% por debajo del máximo del 24 de febrero a 5,62 dólares. El martes, el precio de la acción subió fuertemente, hasta el nivel de $2.9. Sin embargo, incluso allí, el precio de la acción se mantuvo casi un 50% por debajo de su reciente máximo. En este momento (poco después del cierre del mercado), el precio de la acción está a 2,59 dólares. A este precio de la acción, la capitalización de mercado de la empresa es de 158 millones de dólares.

De acuerdo con la orientación para 2020, Gran Colombia debería producir entre 200.000 y 220.000 onzas de oro. Aunque no se ha proporcionado una guía AISC, es razonable esperar que esté alrededor de 900 dólares por tonelada. Esto significa que a un precio del oro de 1.500 dólares por tonelada (en este momento el precio del oro está en 1.525 dólares por tonelada), el flujo de efectivo libre para el 2020 debería ser de alrededor de 126 millones de dólares. Incluso con un precio del oro de 1.300 dólares, la Gran Colombia debería ser capaz de generar un flujo de efectivo de más de 80 millones de dólares. En ambos casos, la relación precio/flujo de caja libre es inferior a 2, con la actual capitalización del mercado.

Esto demuestra que la Gran Colombia está muy infravalorada. Sí, hay algunos riesgos. La compañía opera en Colombia, que no es una jurisdicción segura. En el pasado, la Gran Colombia tuvo que tratar con algunos mineros ilegales. Además, las operaciones están localizadas en Antioquia, que es la misma región donde tres geólogos de Continental Gold (OTCQX:CGOOF) fueron asesinados en 2018. Algunos inversores pueden sentirse desalentados también por el volumen relativamente bajo de las reservas. Sin embargo, los recursos son bastante grandes y hay un importante potencial de exploración. Como resultado, no dudo que la Gran Colombia será capaz de seguir reponiendo las reservas extraídas.

La baja valoración no puede explicarse ni siquiera por el endeudamiento de la Gran Colombia, ya que está bien controlada. El total de la deuda es de 68,8 millones de dólares, al 31 de diciembre de 2019. Pero el efectivo disponible era de 84 millones de dólares. A finales de enero, la deuda se redujo a 63,9 millones de dólares y el 6 de febrero, Gran Colombia completó una financiación de capital, bajo la cual emitió a Eric Sprott 7.142.857 acciones y la misma cantidad de garantías con un precio de ejercicio de C$6,5 ($4,58) para un total de procedimientos de C$40 millones ($28 millones). La participación de Sprott aumentó al 11% y Gran Colombia obtuvo dinero que se utilizará para rescatar más notas de oro por un valor aproximado de 20 millones de dólares, lo que debería reducir la deuda pendiente aproximadamente a 44 millones de dólares, al final de este trimestre.

Si bien el propósito de la mencionada financiación mediante acciones es cuestionable, dada la sólida posición de efectivo de Gran Colombia, en este momento, después de la fuerte caída del precio de las acciones, parece una buena decisión. Y sería aún mejor si la compañía decidiera empezar a comprar sus propias acciones en los actuales niveles de precios deprimidos. Al precio actual de las acciones, el volumen recientemente emitido de 7.142.857 acciones podría ser recomprado por aproximadamente 18,5 millones de dólares.

Conclusión

Gran Colombia Gold es una minera de oro muy infravalorada. Debería producir más de 200.000 onzas de oro, a un AISC de alrededor de 900 dólares por tonelada, este año. Incluso con un precio del oro de 1.300 $/toz, debería generar un flujo de efectivo libre de más de 80 millones de dólares, lo que garantizaría una capitalización de mercado de 400 millones de dólares, incluso con una relación precio/flujo de efectivo libre muy conservadora de 5. Significa un alza muy conservadora del 150%. La compañía está en buena condición financiera, ya que tenía un efectivo de 84 millones de dólares, a finales de 2019. La deuda era de 68,8 millones de dólares, pero debería reducirse a 44 millones a finales de este trimestre. Además, en febrero hubo una financiación de capital de 28 millones de dólares. Y se produjeron 37.175 onzas de oro durante los dos primeros meses de 2020, lo que debería significar un flujo de caja de más de 20 millones de dólares, dado el precio promedio del oro en enero y febrero (1.560 dólares por tonelada y 1.600 dólares por tonelada, respectivamente). Significa que en este momento, el valor de la empresa Gran Colombia es inferior a 100 millones de dólares. Deduzcamos el valor de mercado de sus participaciones en Caldas Gold, Gold X Mining y Western Atlas Resources, y estamos por debajo de los 50 millones de dólares. Parece casi demasiado bueno para ser verdad. Sin embargo, es importante señalar que los mercados financieros son extremadamente volátiles en este momento y es posible que el precio de las acciones de la Gran Colombia baje a niveles aún más ridículos antes de que el mercado vuelva a sus sentidos. La mejor estrategia es construir una posición sólo lentamente, no invirtiendo toda la suma de dinero dedicada de una sola vez.

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